Par Phil Weiss (TMF Grape) 28 décembre 2000 Plus tôt cette année, j'ai écrit les deux premières parties de mon étude en cours des options d'achat d'actions (cliquez ici pour les parties 1 et 2). L'objectif de cette série est d'étoffer comment les options sont comptabilisées, afin que les investisseurs puissent prendre une décision plus éclairée sur la façon de les visualiser. Comme il est expliqué plus en détail dans la partie 1 de cette série, l'avantage fiscal lié à l'exercice d'options sur actions non qualifiées n'est généralement pas reflété dans le bénéfice net. Cependant, il se traduit par une déduction sur la déclaration de revenus de l'entreprise. Heres pourquoi: Supposons qu'un employé qui a reçu une option d'achat d'actions non-qualifiée (NSO) avec un prix d'exercice de 20 par action exerce cette option lorsque l'action se négocie à 50 par action. Lorsque l'option est exercée, l'employé est imposé sur la différence entre le prix d'exercice 50 et le prix de subvention de 20. Ce 30 est un revenu de salaire pour l'employé de sorte que la société a une déduction d'indemnisation de 30 aux fins fiscales. La grande majorité des entreprises ne comprennent pas cette déduction de rémunération lors du calcul du revenu selon les principes comptables généralement reconnus (PCGR). La déduction fiscale vaut 10,50 à l'entreprise (30 fois le taux d'imposition des sociétés de 35). L'effet de l'exercice d'options d'achat d'actions pour les salariés n'affecte pas le compte de résultat, mais il frappe le bilan comme une augmentation directe des capitaux propres. Les investisseurs doivent également noter que cet ajustement des capitaux propres pourrait ne pas toujours correspondre au montant inscrit dans le tableau des flux de trésorerie. Cette inadéquation survient lorsqu'une société a une perte d'exploitation nette aux fins de l'impôt fédéral sur le revenu et ne peut utiliser tous les avantages fiscaux découlant de l'exercice d'options au cours de l'exercice en cours. Cela semble être le cas avec Cisco Systems (Nasdaq: CSCO). Dans son dernier état des capitaux propres, le bénéfice fiscal des plans d'options d'achat d'actions pour les employés s'élevait à 3 077, alors que l'état des flux de trésorerie ne montrait que 2 495. La taille de l'avantage fiscal dépend aussi du prix des actions d'une société. Il y a deux raisons à cela. Premièrement, une augmentation du prix de l'action par rapport au prix de la subvention entraîne un avantage fiscal plus important et, deuxièmement, le prix de l'action pourrait influer sur le nombre d'options exercées. Il sera intéressant d'observer l'impact du marché boursier en difficulté sur la taille du bénéfice de trésorerie tiré de l'exercice d'options sur actions que les sociétés réaliseront au cours de la prochaine année. Le premier tableau résume la croissance des flux de trésorerie reportés de l'exploitation depuis le début de l'exercice et pour les deux exercices précédents. Le deuxième tableau élimine le bénéfice tiré de l'exercice des stock-options et révèle des résultats radicalement différents. (Note: les données d'Amgens pour les années 1998 et 1999 sont identiques.) Avant cette année, Amgen a comptabilisé cet avantage fiscal dans la section de financement de son état des flux de trésorerie, ce qui ne faisait pas partie du flux de trésorerie Était requise). Dans le passé, les entreprises avaient le choix de déclarer ce poste dans la section d'exploitation ou de financement du tableau des flux de trésorerie. Toutefois, ce n'est plus le cas, puisque plus tôt cette année, les pouvoirs comptables qui doivent être déterminés que cet avantage fiscal devrait être comptabilisé dans les flux de trésorerie liés à l'exploitation. Microsoft a également signalé précédemment cet élément dans la section de financement. Elle a retraité son état des flux de trésorerie pour refléter ce changement de méthode comptable dans son 10-K pour son exercice terminé en juin dernier. De tous les nombres dans le tableau ci-dessus, les plus pénibles sont Ciscos. Cisco a réalisé des bénéfices significatifs sur les flux de trésorerie liés à l'exercice d'options sur actions au cours des cinq derniers trimestres. Si le prix des actions Ciscos continue de souffrir. Les investisseurs devraient s'attendre à l'avantage de flux de trésorerie de l'exercice d'option de diminuer, nuisant Ciscos déclaré flux de trésorerie d'exploitation. J'ai également trouvé les résultats du premier trimestre de Microsofts très intéressants, car son avantage fiscal lié à l'option pour le premier trimestre de 435 millions d'euros a été d'environ un tiers du résultat de l'année précédente. Le cours des actions de Microsofts a certainement tendance à baisser au cours de la dernière année. Le déclin des flux de trésorerie Microsofts bénéficier de cet élément est un exemple de l'impact de la performance du prix des actions d'une entreprise peut avoir sur cet avantage. L'essentiel ici est de se méfier de l'impact des exercices d'options sur les flux de trésorerie d'exploitation. Cet avantage n'est pas celui qui peut être compté avec une certaine régularité et est dangereusement lié à deux choses que la gestion n'a aucun contrôle sur le cours des actions et le désir des employés de convertir leurs options en espèces. Dans la prochaine partie de cette série, je continuerai cette discussion en jetant un coup d'oeil à d'autres questions, y compris les impôts sur les salaires que les entreprises paient lorsque les options sont exercées et, si l'espace le permet, le coût des actions correspondantes pour la société et ses actionnaires. Déclaration de flux de trésorerie: Analyse du flux de trésorerie provenant des activités de financement L'état des flux de trésorerie est l'un des états financiers les plus importants, mais souvent négligés, des états financiers d'une entreprise. Dans son intégralité, il permet à un individu, qu'il soit analyste, client, fournisseur de crédit ou auditeur, d'apprendre les sources et les utilisations de l'argent d'une entreprise. Sans une gestion de trésorerie appropriée et indépendamment de la rapidité des ventes d'une entreprise ou des bénéfices déclarés sur le compte de résultat sont en croissance, une entreprise ne peut survivre sans soigneusement s'assurer qu'il prend plus d'argent qu'il n'envoie la porte. Lors de l'analyse de l'état des flux de trésorerie d'une société, il est important de considérer chacune des différentes sections qui contribuent à la variation globale de la position de trésorerie. Dans de nombreux cas, une entreprise peut avoir un flux de trésorerie global négatif pour un trimestre donné, mais si l'entreprise peut générer des flux de trésorerie positifs de ses opérations commerciales, le flux de trésorerie négatif global n'est pas nécessairement une mauvaise chose. Nous présentons ci-dessous les flux de trésorerie provenant des activités de financement, l'une des trois principales catégories de l'état des flux de trésorerie. Introduction aux flux de trésorerie provenant des activités de financement L'activité de financement dans le tableau des flux de trésorerie se concentre sur la façon dont une entreprise amasse le capital et le remet aux investisseurs par le biais des marchés des capitaux. Ces activités incluent également le versement de dividendes en espèces. L'ajout ou la modification de prêts, ou l'émission et la vente de plus de stock. Cette section de l'état des flux de trésorerie mesure le flux de trésorerie entre une entreprise et ses propriétaires et créanciers. Un nombre positif va indiquer que l'argent est entré dans l'entreprise, ce qui renforce ses niveaux d'actifs. Un chiffre négatif indique quand la société a versé des capitaux, comme le remboursement de la dette à long terme ou le versement d'un dividende aux actionnaires. Exemples d'éléments plus courants de flux de trésorerie découlant des activités de financement d'une entreprise: Réception de liquidités par émission d'actions ou dépenses en espèces pour le rachat d'actions Réception d'espèces par l'émission de titres de créance ou le remboursement de la dette Paiement de dividendes en espèces aux actionnaires Émission de titres hybrides. Tels que la dette convertible Pour illustrer plus clairement, voici un état réel des flux de trésorerie qui couvre trois années d'activités de financement pour la société de déchets énergétiques Covanta Holdings (NYSE: CVA), très active sur les marchés des capitaux et dans la levée Capital: Dans son dépôt de 2012 auprès de la Securities Exchange Commission (SEC) 2012, Covanta présente un résumé de ses activités de liquidité et de ressources en capital. Elle précise qu'elle a racheté 5,3 millions de ses propres actions à un coût moyen de 16,55 par action, ce qui s'ajoute aux 88 millions prévus dans le calendrier des flux de trésorerie. Il a également versé 90 millions de dollars en dividendes aux actionnaires, qui comprenait le versement anticipé des dividendes du premier trimestre 2013 pour aider les actionnaires en raison du fait que les impôts sur les dividendes ont augmenté en 2013. Et comme vous pouvez le voir ci-dessus, il a soulevé plus de 1 milliard Dans la dette à long terme, résultant d'un mélange d'une facilité de crédit senior qui est due en 2017 et un prêt à terme échéant en 2019. Il a utilisé une partie de ces produits pour rembourser un prêt à terme passé. Il résume que la trésorerie nette utilisée en 2012 a été de 115 millions, principalement sous l'effet de la baisse des rachats d'actions ordinaires, partiellement compensée par des dividendes en espèces plus élevés versés aux actionnaires et par le refinancement de la dette de 2012 et le refinancement de la dette. Les sociétés américaines sont tenues de déclarer selon les principes comptables généralement reconnus ou les PCGR. Normes internationales d'information financière (IFRS), sont invoquées par des entreprises à l'extérieur des États-Unis. Voici quelques-unes des principales distinctions entre les normes. Qui se résume à quelques choix catégoriels différents pour les éléments de flux de trésorerie. Ce sont simplement des différences de catégories que les investisseurs doivent être sensibilisés à l'analyse et à la comparaison des états de flux de trésorerie d'une entreprise américaine avec une société d'outre-mer. Comment certains éléments du bilan concernent cette section de flux de trésorerie L'analyse de l'état des flux de trésorerie est extrêmement précieuse car elle permet de rapprocher l'encaisse de début et de fin du bilan. Cette analyse est difficile pour la plupart des sociétés cotées en bourse en raison des milliers d'éléments de ligne qui peuvent entrer dans les états financiers, mais la théorie est importante à comprendre. Le flux de trésorerie provenant des activités de financement d'une société se rapporte généralement aux sections sur les capitaux propres et sur la dette à long terme du bilan. L'un des meilleurs endroits pour observer les variations de la tranche de financement dans les flux de trésorerie se trouve dans l'état consolidé des capitaux propres. Numéros de Heres Covantas: Le rachat d'actions ordinaires de 88 millions d'euros, qui figure également dans le tableau des flux de trésorerie que nous avons vu précédemment, se répartit entre un capital versé et une réduction des bénéfices accumulés ainsi qu'une diminution de 1 million d'actions propres. Dans le bilan de Covantas, le solde de trésorerie a diminué de 1 million, ce qui démontre l'interaction de tous les principaux états financiers. Pour résumer d'autres liens entre le bilan d'une entreprise et les flux de trésorerie liés aux activités de financement, les variations de la dette à long terme se retrouvent au bilan, ainsi que les notes afférentes aux états financiers. Les dividendes versés peuvent être calculés à partir du solde initial des bénéfices non répartis du bilan. Ajoutant le revenu net. Et en soustrayant la valeur finale des bénéfices non répartis au bilan. Il s'agit des dividendes versés au cours de l'exercice, qui se trouvent sur le tableau des flux de trésorerie dans le cadre des activités de financement. Ce que les analystes des investisseurs doivent surveiller lors de l'examen de cette section Un investisseur veut analyser de près combien et combien de fois une entreprise augmente le capital et les sources du capital. Par exemple, une entreprise qui s'appuie fortement sur des investisseurs extérieurs pour des injections importantes et fréquentes de liquidités pourrait devenir un problème si les marchés de capitaux se saisissent comme lors de la crise du crédit en 2007. Il est également important de déterminer le calendrier d'échéance de la dette. La valorisation des capitaux propres est généralement perçue comme un accès à des capitaux stables et à long terme. La même chose peut être dite pour la dette à long terme, ce qui donne une flexibilité de l'entreprise pour payer la dette vers le bas (ou off) sur une plus longue période. La dette à court terme peut être plus lourde car elle doit être remboursée plus tôt. Pour revenir à Covanta, l'entreprise doit avoir accès à des capitaux stables et à long terme parce que les installations de valorisation des déchets qu'il fabrique coûtent des millions de dollars et sont sous contrat avec les gouvernements locaux et les municipalités qui peuvent durer une décennie ou plus. L'énergie qui est fournie (dans la plupart des cas, la vapeur est générée par la combustion des ordures et des déchets connexes) est également vendu en vertu de contrats à long terme de l'énergie. En tant que tel, la partie de financement de ses états de flux de trésorerie est très pertinente à la façon dont il construit des plantes et augmente les fonds pour le faire sur de nombreuses années. Dans sa forme de base, les activités de financement sur un état des flux de trésorerie fournir de grands détails sur la façon dont une entreprise emprunte et rembourse de l'argent, émet des actions et paie des dividendes. Le flux de trésorerie d'une entreprise découlant des activités de financement est fonction de son fonctionnement avec les marchés financiers et les investisseurs. Grâce à cette section d'un état des flux de trésorerie, un investisseur peut savoir combien de fois (et dans quelles proportions) une société élabore des capitaux provenant de sources d'emprunt et de capitaux propres, ainsi que la façon dont elle rembourse ces éléments au fil du temps. Signifie l'achat de l'émetteur actions ordinaires au prix fixé par l'option (prix de subvention), quel que soit le prix du stock au moment où vous exercez l'option. Pour en savoir plus, consultez la section Options de stock. Astuce: Exercer vos options d'achat d'actions est une transaction sophistiquée et parfois compliquée. Les incidences fiscales peuvent varier considérablement ndash assurez-vous de consulter un conseiller fiscal avant d'exercer vos options d'achat d'actions. Choix lors de l'exercice des options d'achat d'actions Habituellement, vous avez plusieurs choix lorsque vous exercez vos options d'achat d'actions acquises: Tenir vos options sur actions Si vous croyez que le cours des actions augmentera avec le temps, vous pouvez profiter de la nature à long terme de l'option et attendre Exercez-les jusqu'à ce que le cours du marché de l'émetteur dépasse votre prix de subvention et vous vous sentez prêt à exercer vos options d'achat d'actions. N'oubliez pas que les stock options expireront après une période de temps. Les options d'achat d'actions n'ont aucune valeur après leur expiration. Les avantages de cette approche sont les suivants: votre délai de retarder l'impact fiscal jusqu'à ce que vous exercer vos options d'achat d'actions, et l'appréciation potentielle du stock, élargissant ainsi le gain lorsque vous les exercer. Commencer une opération d'exercice-et-Hold (cash-for-stock) Exercer vos options d'achat d'actions pour acheter des actions de votre entreprise stock, puis tenir le stock. Selon le type de l'option, vous devrez peut-être déposer de l'argent comptant ou emprunter sur la marge en utilisant d'autres titres de votre compte Fidelity comme garantie pour payer le coût de l'option, les commissions de courtage et tous les frais et taxes (si vous êtes approuvé pour la marge). Les avantages de cette approche sont: les avantages de la propriété d'actions dans votre entreprise, (y compris les dividendes) l'appréciation potentielle du prix des actions ordinaires de votre entreprise. Commencer une opération d'exercice-et-vendre-à-couverture Exercez vos options d'achat d'actions pour acheter des actions de votre entreprise, puis vendre juste assez d'actions de la société (en même temps) pour couvrir le coût des options d'achat d'actions, les taxes et commissions de courtage Et les frais. Le produit que vous recevez d'une opération d'exercice-et-vente-à-couverture sera des actions de stock. Vous pouvez recevoir un montant résiduel en espèces. Les avantages de cette approche sont: les avantages de la propriété d'actions dans votre entreprise, (y compris les dividendes) l'appréciation potentielle du prix des actions ordinaires de votre entreprise. La capacité de couvrir le coût des options d'achat d'actions, les taxes et les commissions de courtage ainsi que les frais liés au produit de la vente. Commencer une transaction d'exercice et de vente (sans numéraire) Cette opération, qui est uniquement disponible auprès de Fidelity si votre plan d'options d'achat d'actions est géré par Fidelity, vous pouvez exercer votre option d'achat d'actions pour acheter votre stock d'entreprise et vendre les actions acquises au même Temps sans utiliser votre propre argent. Le produit que vous recevez d'une opération d'exercice et de vente est égal à la juste valeur marchande du titre moins le prix de subvention et la commission de retenue d'impôt et de courtage exigée et tous les frais (votre gain). Les avantages de cette approche sont: l'argent liquide (le produit de votre exercice) la possibilité d'utiliser le produit pour diversifier les placements dans votre portefeuille par l'intermédiaire de votre compte Fidelity compagnon. Astuce: connaître la date d'expiration de vos options d'achat d'actions. Une fois qu'ils expirent, ils n'ont aucune valeur. Nombre d'options: 100 Prix d'octroi: 10 Juste valeur marchande lors de l'exercice: 50 Juste valeur marchande lors de la vente: 70 Type de commerce: Exercice et maintien 50 Lorsque vos options d'achat d'actions Le 1er janvier, vous décidez d'exercer vos actions. Le prix de l'action est de 50. Vos options d'achat d'actions coûtent 1 000 (100 options d'actions x 10 prix de subvention). Vous payez le coût de l'option d'achat d'actions (1 000) à votre employeur et recevez les 100 actions de votre compte de courtage. Le 1er juin, le cours de l'action est de 70. Vous vendez vos 100 actions à la valeur de marché actuelle. Lorsque vous vendez des actions qui ont été reçues au moyen d'une option d'achat d'actions, vous devez: Informer votre employeur (cela crée une disposition disqualifiante). Payer l'impôt ordinaire sur la différence entre le prix de subvention (10) et la pleine valeur marchande au moment de l'exercice 50). Dans cet exemple, 40 par action, soit 4 000. Payer l'impôt sur les gains en capital sur la différence entre la pleine valeur marchande au moment de l'exercice (50) et le prix de vente (70). Dans cet exemple, 20 une part, ou 2000. Si vous aviez attendu pour vendre vos options d'achat d'actions pendant plus d'un an après l'exercice des options d'achat d'actions et deux ans après la date d'attribution, vous verserez des gains en capital plutôt que des revenus ordinaires sur la différence entre le prix de subvention et le prix de vente. Prochaines étapes
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